Методе и савети улагања у вредност акција

Водич за улагање у вредност

Од објављивања "Интелигентног инвеститора" Бењамина Грахама, оно што је опште познато као "улагање у вредност" постало је једна од најцењенијих и најшире праћених метода бербе залиха. Познати инвеститор, Варрен Буффет, иако је заправо користио мјешавину принципа улагања у раст и улагања у вриједности, јавно је приписао велики дио свог неуспоредивог успјеха у свијету улагања слиједећи Грахамове основне савјете при процјени и одабиру дионица за свој портфељ.

Међутим, како су се тржишта мењала током више од пола века, тако се променило и вредност улагања. Током година, Грахамову изворну стратегију улагања у вредност прилагођавали су, прилагођавали и повећавали на различите начине инвеститори и тржишни аналитичари у циљу побољшања ефикасности приступа улагања за инвеститоре. Чак је и сам Грахам смислио додатне метрике и формулације чији је циљ прецизније утврђивање праве вредности акције.

Вредност улагања вс улагање у раст

Пре него што пређемо на преглед традиционалног улагања у вредност, а затим погледамо неке од новијих, алтернативних стратегија улагања, важно је напоменути да „улагање у вредност“ и „улагање у раст“ нису два контрадикторна или међусобно искључива приступа одабиру акција.

Основна идеја улагања у вредности - одабир тренутно потцењених акција за које очекујете да ће повећати вредност у будућности - свакако је усредсређена на очекивани раст.

Разлике између стратегија улагања у вредност и стратегија улагања у раст имају тенденцију да буду само само истицање различитих финансијских показатеља (и у одређеној мери разлика у толеранцији ризика, при чему су инвеститори у раст обично спремни да прихвате више нивое ризика). На крају, улагање у вредност, улагање у раст или било који други основни приступ процене акција има исти крајњи циљ: одабир акција које ће инвеститору пружити најбољи могући поврат улагања.

Основе улагања у традиционалне вредности

Бен Грахам се сматра „оцем“ вредног улагања.

У „Интелигентном инвеститору“, Грахам је предложио и објаснио метод за преглед акција који је развио како би помогао чак и најискуснијим инвеститорима у њиховом избору портфолија акција. У ствари, то је једна од главних привлачности Грахамовог приступа улагања у вредност - чињеница да није превише замршен или компликован, па га просечан инвеститор може лако користити.

Као и свака друга врста стратегије улагања, Грахамова стратегија улагања у вредност укључује неке основне концепте који леже у основи или чине основу или основу стратегије. За Грахама, кључни концепт био је концепт унутрашње вредности - конкретно, унутрашња вредност компаније или њених акција. Суштина улагања у вредност је коришћење методе анализе акција за утврђивање стварне вредности акција, са циљем да се купе акције чија је тренутна цена акције испод њене стварне вредности или вредности.

Вредносни инвеститори у суштини примењују исту логику као и пажљиви купци, покушавајући да идентификују акције које су „добра куповина“ и које се продају по цени нижој од стварне вредности коју представљају. Вредност инвеститора тражи и открива оно за шта утврди да су потцењене акције, са уверењем да ће тржиште на крају „исправити“ цену акције на виши ниво који тачније представља њену праву вредност.

Грахамов основни приступ улагању у вредност

Грахамов приступ вредном улагању био је усмерен на развој једноставног процеса за преглед акција који би просечан инвеститор могао лако да користи.

Све у свему, успео је да ствари држи прилично једноставним, али с друге стране, улагање у класичну вредност је мало више укључено него само често понављани рефрен: „Купујте акције са односом цене према књизи (П/Б) мање од 1.0. "

Упутство за однос П/Б за идентификацију потцењених залиха је, у ствари, само један од низа критеријума које му је Грахам помогао да идентификује подцењене акције. Међу љубитељима улагања у вредност постоји неки аргумент о томе да ли би требало да се користи контролна листа критеријума од 10 тачака коју је Грахам направио, дужа контролна листа од 17 тачака, дестилација било које од листа критеријума која се обично појављује у облику четири или списак за проверу у пет тачака, или један или други од неколико метода избора залиха по једном критеријуму за које се Грахам такође залагао.

У покушају да избегнемо што је могуће већу забуну, овде ћемо представити главне критеријуме које је сам Грахам сматрао најважнијима при идентификацији акција добре вредности, односно оних чија је унутрашња вредност већа од њихове тржишне цене.

1) Вредност акција треба да има однос П/Б 1.0 или мањи; однос П/Б је важан јер представља поређење цене акција са имовином предузећа. Једно од великих ограничења П/Б односа је то што најбоље функционише када се користи за процену капитално интензивних предузећа, али је мање ефикасан када се примењује на фирме које нису капитално интензивне.

Белешка: Уместо да траже апсолутни П/Б однос нижи од 1.0, инвеститори могу једноставно тражити компаније са П/Б односом који је релативно нижи од просечног П/Б односа сличних компанија у својој индустрији или тржишном сектору.

2) Однос цене и зараде (П/Е) требало би да буде мањи од 40% највећег П/Е акција у претходних пет година.

3) Потражите цену акције која је мања од 67% (две трећине) опипљиве књиговодствене вредности по акцији, И мање од 67% нето текуће вредности компаније (НЦАВ).

Белешка: Критеријум цена-према-НЦАВ се понекад користи као самостално средство за идентификовање потцењених акција. Грахам је сматрао да је НЦАВ компаније један од најтачнијих приказа праве унутрашње вредности компаније.

4) Укупна књиговодствена вредност предузећа треба да буде већа од укупног дуга.

Белешка: Сродна, или можда алтернативна, финансијска метрика за ово је испитивање основног односа дуга - тренутног односа - који би требао бити барем већи од 1.0, а надамо се и већи од 2.0.

5) Укупан дуг предузећа не би требало да прелази два пута НЦАВ, а укупне текуће обавезе и дугорочни дуг не би требало да буду већи од укупног капитала предузећа.

Инвеститори могу експериментисати са коришћењем Грахамових различитих критеријума и сами одредити које од метрика вредновања или смерница сматрају битним и поузданим. Постоје неки инвеститори који и даље користе само испитивање П/Б односа акција да би утврдили да ли је акција потцењена. Други се у великој мери, ако не и искључиво, ослањају на упоређивање тренутне цене акција са НЦАВ -ом компаније. Опрезнији, конзервативни инвеститори могу куповати само акције које прођу сваки од Грахамових предложених скрининг тестова.

Алтернативне методе одређивања вредности

Вриједни инвеститори и даље посвећују пажњу Грахаму и његовим вриједностима улагања.

Међутим, развој нових углова из којих се израчунава и процењује вредност значи да су се појавиле и алтернативне методе за идентификацију залиха које су потцењене.

Једна све популарнија метрика вредности је формула дисконтованог новчаног тока (ДЦФ).

ДЦФ и обрнуто ДЦФ вредновање

Многи рачуновође и други финансијски професионалци постали су ватрени љубитељи ДЦФ анализе. ДЦФ је једна од ретких финансијских метрика која узима у обзир временску вредност новца - идеју да је новац који је сада доступан вреднији од истог износа новца који је доступан у неком тренутку у будућности јер се сав новац који је сада доступан може уложити и на тај начин се генерише више новца.

ДЦФ анализа користи будуће пројекције слободних новчаних токова (ФЦФ) и дисконтне стопе које се израчунавају помоћу пондерисаног просечног трошка капитала (ВАЦЦ) за процену садашње вредности предузећа, са основном идејом да његова унутрашња вредност у великој мери зависи од способност компаније да генерише новчани ток.

Ако ДЦФ анализа компаније прикаже вредност по акцији већу од тренутне цене акције, онда се акција сматра потцењеном.

ДЦФ анализа је посебно погодна за процену компанија које имају стабилне, релативно предвидљиве новчане токове, јер је примарна слабост ДЦФ анализе та што зависи од тачних процена будућих новчаних токова.

Неки аналитичари радије користе обрнуту ДЦФ анализу како би превазишли неизвјесност будућих пројекција новчаних токова. Реверзна ДЦФ анализа почиње са познатом количином - тренутном ценом акције - а затим израчунава новчане токове који би били потребни за генерисање те тренутне процене. Након што се утврди потребан новчани ток, процена залиха предузећа као потцењених или прецењених је исто тако једноставна као и доношење просудбе о томе колико је разумно (или неразумно) очекивати од компаније да генерише потребан износ новчаних токова неопходних за одржати или унапредити тренутну цену акције.

Подцењена акција се идентификује када аналитичар утврди да компанија може лако да генерише и одржи више него довољно новчаног тока да оправда тренутну цену акције.

Катсенелсонов апсолутни П/Е модел +

Катсенелсонов модел, који је развио Виталли Катсенелсон, још је један алтернативни алат за анализу улагања који се сматра посебно идеалним за процену компанија које имају снажно позитивне, добро утврђене резултате зараде. Катсенелсонов модел се фокусира на пружање инвеститорима поузданији однос П/Е, познат као „апсолутни П/Е“.

Модел прилагођава традиционални однос П/Е у складу са неколико променљивих, као што су раст зараде, дивидендни принос и предвидљивост зараде.

Бодови раста зараде одређују се тако што се почне са П/Е вредношћу без раста од 8, а затим се додају, 65 поена на сваких 100 базних поена, предвиђена стопа раста расте све док не достигнете 16%. Изнад 16%, 5 поена се додаје на сваких 100 базних поена у предвиђеном расту.

Апсолутни произведени П/Е број се затим упоређује са традиционалним П/Е бројем. Ако је апсолутни П/Е број већи од стандардног П/Е односа, то значи да је залиха потцијењена. Очигледно, што је већа разлика између апсолутног П/Е и стандардног П/Е, акција је боља повољна цена. На пример, ако је апсолутни П/Е акције 20, а стандардни однос П/Е само 11, тада је права унутрашња вредност акције вероватно много већа од тренутне цене акције, јер апсолутни П/Е број указује да инвеститори су вероватно спремни да плате много више за тренутну зараду компаније.

Бен Грахамов број

Не морате нужно скретати поглед са Бена Грахама да бисте пронашли алтернативну метрику улагања. Грахам је сам створио алтернативну формулу за процену вредности коју инвеститори могу да одаберу - Бен Грахамов број.

На пример, број Бен Грахама за акцију са ЕПС -ом од 1.50 УСД и књиговодственом вредношћу од 10 УСД по акцији израчунава се на 18.37 УСД.

Грахам је генерално сматрао да однос П/Е компаније не би требало да буде већи од 15 и да њен однос цене/књиге (П/Б) не би требало да прелази 1.5. Одатле је 22.5 у формули изведено (15 к 1.5 = 22.5). Међутим, са нивоима вредновања који су ових дана уобичајени, максимално дозвољени П/Е могао би се померити на око 25.

Када израчунате Бен Грахамов број акције-који је дизајниран да представља стварну вредност компаније по акцији-онда је упоредите са тренутном ценом акција.
Ако је тренутна цена акције нижа од Бен Грахамовог броја, то значи да су акције потцењене и може се сматрати куповином.

Ако је тренутна цена акције већа од Бен Грахамовог броја, онда акција изгледа прецењена и није обећавајући кандидат за куповину.

Извори:
ввв.википедиа.орг / ввв.цорпоратефинанцеинституте.цом / ввв.бусинессдицтионари.цом / ввв.реадиратиос.цом / ввв.монеицрасхерс.цом